Las crisis de deuda en cinco artículos… según Gonzalo Fernández de Córdoba

Chronic Sovereign Debt Crises in the Eurozone, 2010–2012 | Timothy J. Kehoe, et al. | Junio de 2012

El profesor Timothy J. Kehoe de la universidad de Minnesota lleva escribiendo influyentes artículos sobre deuda desde la crisis de los ‘tesobonos’ que azotó México en 1994.

“A deep and prolonged recession, like those currently afflicting many eurozone countries, creates a conflicting incentive, however, to “gamble for redemption”—to bet that the recession will soon end, to sell more bonds in order to smooth government spending, and, if indeed the economy recovers, to reduce debt. Under some circumstances, this policy is the best that a government can do for the citizens of its country, but it carries a risk: If the recession continues too long, the government either will have to stop increasing its debt or will have to default on its bonds.

The theory suggests that policies that result in high interest rates on government bonds and high costs of default provide incentives for a government to reduce its debt and avoid sovereign default. On the other hand, policies that result in low interest rates and low costs of default provide incentives for a government to gamble for redemption.”

Discurso de recepción del Premio Nobel | Thomas J. Sargent | Diciembre de 2011

Una lección interesante de economía que explica y contrasta la creación de Estados Unidos y su proceso de construcción nacional con la creación de la Unión Europea hoy.

The behavior of US public debt and deficits | Henning Bohn | Agosto de 1998

Muestra de evidencia empírica sobre las medidas correctivas que el gobierno estadounidense ha ido poniendo en práctica cuando su nivel de endeudamiento sobre PIB aumentaba por encima de la media.

“How do governments react to the accumulation of debt? Do they take corrective measures, or do they let the debt grow? Whereas standard time series tests cannot reject a unit root in the U.S. debt-GDP ratio, this paper provides evidence of corrective action: the U.S. primary surplus is an increasing function of the debt-GDP ratio. The debt-GDP ratio displays mean-reversion if one controls for war-time spending and for cyclical fluctuations. The positive response of the primary surplus to changes in debt also shows that U.S. fiscal policy is satisfying an intertemporal budget constraint.”

The optimum quantity of debt | S. Rao Aiyagari | Noviembre 1997

Los autores caracterizan la deuda como un activo que dota de liquidez a los agentes y les permite suavizar las oscilaciones de la economía. Sin embargo, la misma deuda tiene un efecto de expulsión de la inversión privada elevando los tipos de interés. Los autores concluyen que la diferencia en términos de bienestar de tener una deuda “óptima” o desviarse de ese óptimo tiene pocos efectos en términos de bienestar.

The Current Financial Crisis: What Should We Learn from the Great Depressions of the Twentieth Century | Gonzalo Fernández de Córdoba, et al. | Marzo 2009

La experiencia de las grandes depresiones del siglo XX ilustran que el intento de mantener el empleo y la inversión a través de intervenciones públicas masivas, si los incentivos se distorsionan significativamente, puede conducir a una gran depresión.

Gonzalo Fernández de Córdoba Martos es Doctor en Economía por el Instituto Universitario Europeo de Florencia, actualmente es profesor en la Universidad de Málaga.

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